散运迎来大牛市
2017年，对广大沿海船东来说是值得庆贺的一年。在上半年运价超预期的收益下，下半年，特别是四季度，运价上涨一浪升过一浪，呈现“没有最高只有更高”的大牛市，最终创出近七年来新高。上海航运交易所发布的中国沿海煤炭运价指数显示，全年日均值为973点，较2016年大幅增长53%，其中12月份最高超过1700点，创下七年来最高纪录（见图1）。所有船型均出现大幅上涨，其中主流航线秦皇岛至上海、广州的大型船舶涨幅居前，全年均价分别为39元/吨、47元/吨，较2016年分别大涨56%、51%；3万吨以下级中小型船舶涨价幅度相对要小，但也达到42%左右。由于运价中包含燃油价格，与前几年高油价相比，2017年油价仍处于历史较低水平，意味着成本大幅下降，运价的含金量比历年更高。经初步测算，2017年全行业的毛利率超过50%，远远超过其上下游的煤炭、电力行业，沿海航运能获得如此好的业绩，实属不易，成为整个交通物流行业的姣姣者。但由于前几年大量亏损，欠账太多，许多债务需要清理，总体上航运业的好日子还刚刚开始。
得益天时地利人和
自2008年全球金融危机爆发以来，沿海运价持续下跌，特别是前两三年，市场进入寒冬，营运收入无法覆盖运营成本，不少航运企业破产离场，留下一地鸡毛。而从2016年下半年开始，市场明显回暖复苏，直至出现红红火火行情，也就仅用了一年半的时间，却收复了近七年的失地，完全超出船东们预期。2016年爆发性行情，主要归结于一句话“天时地利人和”。
“天时”即天公作美。需求旺盛，宏观经济发力，每年春节后是需求淡季，不少船舶安排休整航修，但由于当时雨水特别少，水电减少火电量飚升，煤炭需求剧增，造成运力紧张，出现淡季不淡行情，运价创下该时段的历史高位，这是第一波。第二波出现在2017年夏季用煤高峰期。2017年夏季中国大部分地区经历了近60年来罕见的高温天气，居民用电飚升，船舶开足马力满足需求，煤耗量及海运量均创出历史纪录。再加上2017年中国宏观经济表现比较强劲，投资、外贸、消费均有不俗表现，全年GDP预计将达到6.8%，较2016年有所回升。权威数据显示，2017年前11月，全国沿海内贸煤炭运量达到63100万吨，全年有望超过7亿吨，创下历史新高，同比增加近1亿吨，增幅为15%，这也是九年来首次出现二位数增长。在内贸达到历史新高的同时，外贸进口煤炭也有较大增长，2017年前11月，全国共进口煤炭24817万吨 同比增长8.5%。内外贸煤炭相加超过10亿吨，强劲的煤炭需求是沿海运价大幅回升的主要因素。
“地利”即政策红利。由于煤炭“去产能”过度，新增产能短期内又无法弥补旺盛的需求缺口，煤价从年初的500元/吨飚升至700元/吨，市场出现“煤荒”，电厂排队抢煤，特别是2017年最后两个月，秦皇岛港锚地排队船舶100艘左右处于常态，影响了船舶周转，变相消耗了大量运力，市场出现了“一船难求”局面，这给船东们创造了极好的提价窗口（见图2）。
“人和”即船东对市场的预期彻底改变。由最初的悲观到信心恢复，再到乐观，最后进入到“船东市场”角色，整个过程也就用了一年半，而下跌却用了整整九年，市场恢复之快，完全超出业内预期。在经济活动中，特别是在供需弱平衡的状态下，一方的情绪对市场能起到较大的推波助澜作用，并能主导整个市场的走向。特别当情绪渲染时，运价一路高歌猛进，市场脱离基本面，产生虚高及泡沫，船东完全撑控了市场话语权。
继续看好新年行情
新年伊始，运价尽管出现高位回落，但其韧性依旧较强，下面有较大的支撑，预示这波牛市行情并未走完，仍将继续，不过其热度可能有所降温。从拉动2017年行情的“天时地利人和”三个维度来剖析，不难发现，已经或者即将发现微妙变化。
首先看“天时”。2017年拉动煤炭旺盛的季节性因素，特别是高温等突发性天气，2018年能否再次出现，存在较大不确定性。此外，中国已进入提升经济发展质量时代，把防止金融风险放在更加突出的位置，宏观经济有放缓的可能性，煤炭下水量要继续保持2017年的二位数增长已不太现实。
其次看“地利”。第一，煤炭“去产能”计划2017年已完成大半，2018年将进入“尾声”，电厂对煤炭的价格预期将发生改变，港口排队“抢煤”现象应有所减少，“一船难求”局面将有所缓解，尽管季节性、阶段性的运力紧张仍有可能发生；第二，淘汰老旧船舶财政补贴政策2018年正式退出历史舞台。交通运输部数据显示，历时五年的拆解，合计提前淘汰老旧船舶550艘、2127万DWT，占到目前总运力的40%，为当下的航运快速复苏起到了关键作用。而2018年没有了这项政策，船东也就没有了拆解动力，更何况市场有较好的“挣钱效应”，船东甚至还有新增运力的愿望，所以2018年运力有增无减是可以预测的。上述决定了运价难有大的提升空间。
最后看“人和”。以前由于市场低迷，船东们为求生存不得不低价恶性竞争，随着市场好转，他们开始主导市场，这在2017年四季度表现得淋漓尽致。伴随着市场的好转，二手船价格也水涨船高，国际二手船价格从2017年的最低300万美元跃升至目前的900万美元，飚升2倍，远远超过北上深的房地产升值幅度。船舶资产也从垃圾级跃升为市场的“香饽饽”，国内二手船非常紧俏，甚至断供。资产日益升值，令船东在2018年的市场上继续发出自己的声音。
