市场利空已经充分释放，恐慌情绪逐步敉平，未来两至三年内市场供需基本面将持续改善，海岬型船运价回升可期
巴西南部矿区时隔三年又发生溃坝事故，市场担忧淡水河谷大幅减产，叠加近期澳洲飓风影响出货，市场信心崩塌，波罗的海海岬型船运价指数（BCI）非理性下跌。截至4月3日，BCI跌至92点，较溃坝前日1月25日的1730点跌去94.68%；较2016年3月7日的前历史最低值161点减少69点。期间，波罗的海干散货运价指数（BDI）从905点跌至711点，跌幅为21.43%。市场利空已经得到充分释放。
随着巴西溃坝事故处理进一步推进与淡水河谷极强的产量调节能力，飓风过后澳洲将加快出货弥补前期的缺口，加之中国经济政策企稳，市场恐慌情绪将逐步敉平。与此同时，未来两至三年内市场供需基本面将持续改善，海岬型船运价回升可期。
溃坝事故对市场影响有限
产量调节能力强劲
淡水河谷年产能规模为4.5亿吨，但年产量却不足4亿吨，故有能力弥补此次南部系统的Paraopeba矿区Samarco溃坝事故引起的减产。从历年的产出情况来看，淡水河谷每年都会有矿山进行更新换代，但整体产量仍保持平稳增长，这说明其内部有很强的自我调节能力，这一点从2015年的Samarco溃坝事故也能看出。
此外，淡水河谷将其铁矿石生产区域分为四大系统，分别为北部系统、东南系统、中西部系统和南部系统，占总产量的份额分别为50%、27%、1%和22%。
按照淡水河谷的战略规划，其南部系统由于品位较低，整体处于萎缩状态，故将重心转到品质高的北部系统。2019年，北部系统S11D项目预计将增产3000万吨，这次溃坝事故可能加速生产重心由南方向北方转移，但对淡水河谷整体的出口和运输需求将不会造成结构性损伤，对中长期产量不会产生实质影响。
矿石产量继续增长
巴西方面，英美资源旗下的Minas-rio矿山2018年3月因传送带损坏而停产， 2019年将恢复生产，产量目标为1800—2000万吨。而且Minas-rio铁矿已经获得第三阶段的开发许可证，该项目最终产量可达到2650万吨，预计在2021年以后实现。
澳大利亚方面，在已有项目的优化更新下，主流矿山继续扩产，澳官方预计2019-2020财年铁矿石出口量将由2017-2018财年的8.49亿吨升至8.78亿吨。近期，中国钢厂对中低品位铁矿石的需求大幅增加，预计2019年澳洲FMG的发运量将增加。
市场需求保持旺盛
自2018年12月中央经济工作会议以来，政策已从压缩性的“去产能、去库存、去杠杆”明显转向，受此支撑，近期中国经济已经呈现筑底企稳迹象。
展望2019年，政策对经济的支撑力度会继续加大，其中“三去”已经取得阶段性成果，不会继续加强，而降成本、补短板将会有更大的力度，包括减免税费、基建优化、产业升级和继续提高城镇化率等，这将对中国经济发展形成有力支撑。在此背景下，铁矿石进口需求将继续保持强劲，在巴西供应出现一定波动的情况下，价格上涨将拉动其他区域的铁矿石出口，澳洲、加拿大、非洲等地的出口量将会增长，从而支撑干散货运输市场。
供需改观市场或筑底复苏
船队维持低速增长
从市场供给来看，目前全球海岬型船队规模为1725艘、3.36亿DWT。近年来，由于航运市场的持续在弱平衡状态，海岬型船队呈温和增长态势，年增长率保持3%左右水平。
未来两至三年，根据在建船舶数量、船舶拆解趋势以及环保等导致的船舶拆解提前，海岬型船队仍将维持3%左右的低增长。不过，严苛的环保公约或促使增速进一步降低，以数量计，不排除出现负增长的可能性。
根据现有的船舶交付时间表，2019年全球将有84艘船（包括已经交付的12艘）交付，考虑到船舶拖期减少，预计总交付量将超过2018年的水平，或达到70艘。根据在建订单测算，未来两年的交付水平稍有降低，总体保持在50~70艘的水平。
在减量方面，前3月，13艘海岬型船被送厂拆解，以此速率计算，2019年的拆解量将超过52艘。
如果考虑9月8日强制实施的《压载水管理公约》和《尾气排放公约》，未来两至三年，船舶将被更大规模送厂拆解，在极端情况下海岬型船数量将现负增长。
需求保持平稳增长
从市场需求来看，铁矿石与煤炭海运贸易吨?海里需求持续保持温和低增长态势。2020年，全球铁矿石与煤炭贸易海运周转需求为14万亿亿吨?海里，同比增长2.19%。2017-2019年，相应的海运周转需求分别为13.76万亿吨?海里、13.74万亿吨?海里和13.42万亿吨?海里，同比增长分别为0.17%、2.40%和3.94%。未来两至三年，铁矿石与煤炭贸易格局不会发生根本性变化，预计趋势将继续保持。
船舶拆解效率下降
国际海事组织（IMO）愈加快速实施的环保公约，将促进海岬型船的大量拆解。
根据IMO海洋环境保护委员会71次会议要求，对2017年9月8日前建造的现有船舶，至2019年9月8日或以后的首次入坞特检换证时需符合压载水置换标准。那么，需要临界每五年入坞特检的老龄或低效船舶，如无稳定收益租约，船东将不愿花费百万美元加装压载水装置。这些船舶的送厂拆解将降低船队规模，从而促进市场供需均衡。
IMO限硫令将于2020年1月1日生效。2019年，因为油舱清洗和加装脱硫器而导致船舶供给下降2%-4%。未来两至三年，由于限硫令导致成本的增加，航运企业将加速整合重组，并淘汰老旧船舶。
市场或将筑底复苏
从市场整体供需态势来看，受环保新规影响，2019年供需形势将有所改观。回顾2008年以来的市场行情，船队供给总体大于海运需求，市场在弱平衡中涨跌。然而，从目前的船舶订单交付时间表、船舶拆解趋势以及环保新规的影响看，2019年全球海岬型船队供给将趋向更低水平的增长。与此同时，2019年，铁矿石与煤炭的吨?海里海运周转需求将有3.94%的增长。因此，2019年市场或会走向筑底复苏阶段，长于经营的船东将重见曙光。不过，由于在运价水平与船舶退出之间将会有平衡值，因此运价将在合理水平上上下波动。
结语
历经67天，BCI跌至92点、跌幅近95%，2019年巴西溃坝事故的利空已经得以充分有效释放。巴西矿山在积极恢复产量，澳洲飓风影响已经散去，全球最大铁矿石需求国——中国——新一轮经济企稳政策正在实施，市场信心将逐步重建。环保公约将促进海岬型船队规模低速增长，海运周转需求或平稳增长，市场供需局面将有所改观，海岬型船运价回升可期。
巴西溃坝事故过后，我们埋头反思，希望从研究历史教训中寻找未来理想，探寻规避市场非理性波动风险的长效机制，以一种平常的姿态和形象生存于航运生态圈。
