尽管我们下调了盈利前景，以反映2012年上半年预期的盈利冲击，但考虑到ROE上调以及30年KTB（终端增长率）和1年MSB（无风险利率）收益率的变化，我们将三星重工（SHI）1200万韩元的TP从5500韩元上调至6000韩元，增幅为9.1%。我们还反映了我们对油价假设的变化；油价已超过我们之前发布的牛市情景水平90美元/桶。我们保持持有，因为我们的新TP仅比最新收盘价上涨1.2%。
第二季度可能出现收益冲击（营业亏损1206亿韩元）
我们估计，第二季度合并（K-IFRS）收入为1.77万亿韩元（同比增长3.1%），营业亏损为206亿韩元（亏损同比收窄；-6.8%OPM）。虽然我们的收入前景与普遍预期一致，但我们预计营业亏损将大大超过普遍预期（营业亏损658亿韩元）。考虑到造船商最近同意将2012年上半年的产量提高100000韩元/吨（相对于2011年下半年），我们假设5000亿韩元用于弥补因重型钢板价格上涨而造成的损失。然而，如果管理层对2012年下半年钢板价格向下稳定的预期发生变化，我们的假设可能会向上修正。
劳动力成本随原料价格上涨
另一个担忧是，劳动力成本随着原料（即重型钢板）价格的上涨而上涨。在韩国造船业，劳动力成本约占总成本的8%；如果将外包成本（主要是劳动力成本）计算在内，这一数字将上升到15%-20%。劳动力成本迅速上升，2012年上半年，焊接工资同比增长3.8%，油漆工资同比增长7.3%，工厂管道安装工资同比增长8.4%（目前日薪为289000韩元）。
新造船订单夯实
截至5月，SHI已获得33亿美元（19艘）的新造船订单（9艘集装箱船价值12亿美元，10艘液化天然气船价值22亿美元），相当于其年度目标的37.5%。
